Visión de mercados

La dinámica de altibajos se mantendrá durante los próximos meses al encontrarnos en un entorno macreconómico complicado. A ello hay que sumarle el riesgo político. 

La buena noticia la encontramos en las empresas y sus valoraciones. Las compañías, en general, se encuentran poco endeudadas (balances saneados) y con unos costes bastante ajustados. Por otro lado, las valoraciones han mejorado considerablemente y esperamos rentabilidades próximas al 8% anual en el medio plazo.

Este atractivo, que en términos absolutos empieza a ser cada vez más claro, en términos relativos, comparado con la rentabilidad de los activos alternativos (bonos y liquidez), es mucho más evidente. 

La exposición a renta variable continúa sobreponderada en el 55% actual. En renta fija, seguimos creyendo que no está especialmente atractiva la deuda de gobiernos, pero sí el crédito de alta calidad, por lo que se mantiene una exposición del 30%. La liquidez muestra un nivel de exposición del 15%.

Evolución de los fondos

Los resultados obtenidos durante el primer semestre por nuestros fondos han sido muy satisfactorios. Las claves han estado en la construcción de carteras globales, poco centradas en los problemas de la Zona Euro, y bien diversificadas, intentando evitar daños con fuerte impacto en los fondos.

Además, viendo el optimismo reinante en los mercados a finales del primer trimestre, redujimos tácticamente la exposición a renta variable en los fondos de la gama tradicional (la más direccional con los mercados) y compramos “coberturas” de riesgo para la mayoría de las carteras.

Incrementamos en mayo la inversión en dólares a través de un fondo monetario (que todavía se mantiene en las carteras), intentando capturar el movimiento de dicha divisa frente al euro.

Además, durante el mes de marzo (con la volatilidad de las Bolsas muy baja y un alto apetito por el riesgo) incrementamos en la gama más activa –Abante Bolsa Absoluta y Abante Rentabilidad Absoluta- la posición que ya teníamos en un fondo de Amundi que gestiona la volatilidad como un activo más y que se beneficiaría de un repunte de la misma si caían los mercados. 

Seguimos pensando, como a principios de año, que el timing (acertar cuándo) seguirá siendo importante. Creemos que los gestores flexibles de renta variable seguirán siendo una buena opción de inversión, habiéndolo demostrado de nuevo este año.

En el buen resultado de los fondos, además de algunas decisiones tácticas, ha tenido que ver también, y mucho, los buenos resultados de muchos de los gestores en los que confiamos desde hace años. A este respecto, siguen destacando los fondos de renta variable europea que tenemos seleccionados, todos ellos batiendo holgadamente en el semestre a su índice de referencia.

En renta fija creemos todavía que hay poco valor en términos generales. Intentamos complementar la parte más defensiva de las carteras con productos conservadores de retorno absoluto que puedan ofrecer algo más que la liquidez. Nos siguen gustando, sin embargo, los bonos convertibles y la deuda emergente en moneda local.

A día de hoy los fondos siguen manteniendo un posicionamiento razonablemente prudente dentro del nivel de riesgo de cada uno de ellos. Si las dudas macroeconómicas actuales se despejaran o las Bolsas continuaran cayendo, mejorando de este modo las valoraciones, no descartamos incrementar los niveles de inversión actuales.

Ambos fondos, como puede verse en el gráfico, han recuperado los niveles de rentabilidad previos a la quiebra de Lehman, mientras las Bolsas, de media, están todavía un 20% por debajo de dichos niveles.

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